Цифровые технологии готовы изменить наши отношения с деньгами, а в случае и некоторых стран — возможность управлять своей экономикой.
Автор: Эсвар Прасад
Деньги — одно из самых замечательных изобретений человечества. Они позволяют торговать товарами и услугами на больших географических расстояниях, между людьми, которые могут не знать друг друга и не иметь особых причин доверять друг другу. Они даже могут использоваться для передачи богатства и ресурсов во времени. Без денег торговля и коммерция — вся экономическая деятельность человека — были бы сильно ограничены во времени и пространстве.
Привилегия выпускать деньги является синонимом экономической власти. Поэтому неудивительно, что история изобилует примерами валютной конкуренции, как внутри стран, так и между ними. В Китае, родине первых в мире бумажных денег, валюты, выпущенные частными купцами и провинциальными правительствами, конкурировали друг с другом на протяжении многих веков. Банкноты, выпущенные государственными и частными банками, сосуществовали в Китае вплоть до первой половины 20-го века.
Что, наконец, решительно положило конец этой конкуренции, так это появление центральных банков, которым была предоставлена исключительная привилегия выпускать законную валюту и поручено поддерживать ее стабильность. Этот сдвиг произошел довольно рано в Швеции; старейший в мире центральный банк, Риксбанк, был основан там в 17 веке. В Китае конкуренция прекратилась с основанием Народного банка Китая в 1948 году, незадолго до официального создания Китайской Народной Республики. С тех пор как в дело вступили центральные банки, конкуренция стала в основном международной, а относительная стоимость валют зависит от репутации и стабильности выпускающих их центральных банков.
Сейчас мы стоим на пороге новой эпохи потрясений. Наличные деньги уходят, а цифровые технологии, которые приходят им на смену, могут изменить саму природу и возможности денег. Сегодня деньги центрального банка служат одновременно единицей счета, средством обмена и показателем стоимости. Но цифровые технологии могут привести к разделению этих функций, поскольку некоторые формы частных цифровых денег, включая некоторые криптовалюты, набирают популярность. Этот сдвиг может ослабить доминирование денег центральных банков и вызвать новую волну валютной конкуренции, которая может иметь долгосрочные последствия для многих стран, особенно для стран с небольшой экономикой.
В древних обществах деньгами служили такие предметы, как раковины, бусы и камни. Первая бумажная валюта появилась в Китае в седьмом веке в виде депозитных сертификатов, выпущенных авторитетными купцами, которые подкрепляли стоимость банкнот запасами товаров или драгоценных металлов. В XIII веке Хубилай-хан ввел первую в мире бумажную валюту без обеспечения. Банкноты его царства имели ценность только потому, что Хубилай постановил, что все в его владениях должны были принимать их к оплате под страхом смерти.
Преемники Хубилая были менее дисциплинированы, чем он, в контроле за выпуском бумажной валюты. Последующие правительства в Китае и других странах поддались искушению безрассудно печатать деньги для финансирования государственных расходов. Такое безрассудство обычно приводит к скачкам инфляции или даже гиперинфляции, что, по сути, означает резкое снижение количества товаров и услуг, которые можно купить на данную сумму денег. Этот принцип актуален и в наши дни. Сегодня доверие к центральному банку обеспечивает повсеместное принятие его банкнот, но это доверие должно поддерживаться дисциплинированной государственной политикой.
Однако для многих наличные деньги сегодня кажутся анахронизмом. Буквальное обращение с физическими деньгами становится все менее привычным, поскольку наши смартфоны позволяют нам легко совершать платежи. Всего за несколько лет изменился способ, которым люди в богатых странах, таких как США и Швеция, а также жители более бедных стран, таких как Индия и Кения, оплачивают даже элементарные покупки. Этот сдвиг может выглядеть как потенциальный фактор неравенства: если наличные деньги исчезнут, можно представить, что это лишит возможностей пожилых, бедных и других людей, находящихся в технологически невыгодном положении. Однако на практике во многих странах мобильные телефоны есть почти у каждого. А цифровые деньги, если их правильно внедрить, могут стать большой силой финансовой интеграции для домохозяйств с ограниченным доступом к формальным банковским системам.
В наличных деньгах еще есть жизнь. Во время пандемии ковида, даже когда бесконтактные платежи стали более распространенными, спрос на наличные резко вырос в крупных странах, включая США, предположительно потому, что люди рассматривали их как надежную форму сбережений. Во многих штатах США действуют законы, обеспечивающие прием наличных денег в качестве формы оплаты, что защищает людей, которые не могут или не хотят платить другими способами. Однако потребители, предприятия и правительства в целом приветствуют переход к цифровым формам оплаты, тем более что новые технологии сделали их более дешевыми и удобными.
Однако спад популярности физических наличных денег, которые когда-то ценились как наиболее определенная форма финансов — лишь небольшая особенность быстро меняющегося финансового ландшафта. Одной из самых драматических перемен стало появление криптовалют, которые пошатнули давно устоявшиеся представления о деньгах и финансах.
Биткоин, криптовалюта, с которой все началось, возможно, не сыграет большой роли в этом денежном будущем.
Биткоин был разработан для того, чтобы люди могли совершать транзакции псевдоанонимно (используя только цифровые данные, а не реальные) и без вмешательства доверенной третьей стороны, такой как центральный банк или финансовое учреждение. Другими словами, любой человек, имеющий компьютер, может проводить транзакции — для этого не нужны ни кредитная карта, ни банковский счет. Монеты выпускаются и транзакции подтверждаются компьютерным алгоритмом, который работает автономно; личность его создателя до сих пор остается неизвестной.
Время появления биткоина в начале 2009 года, когда мировой финансовый кризис подорвал доверие к правительствам и банкам, не могло быть лучше. Но даже набрав популярность, биткоин оступился в своем основном использовании. Неустойчивость стоимости, с дикими колебаниями цены от одного дня к другому, сделала его ненадежным способом оплаты. Более того, оказалось, что криптовалюта не гарантирует анонимности — цифровые личности пользователей при определенных усилиях могут быть связаны с их реальными личностями (в некотором смысле это хорошо, так как транзакции с использованием биткоина, которые когда-то подпитывали даркнет, где ведется неблаговидная и незаконная торговля, резко сократились). Сегодня биткоин и другие подобные ему криптовалюты превратились в спекулятивные финансовые активы, не имеющие особой внутренней ценности и имеющие заоблачно высокую стоимость, не подкрепленную ничем, кроме веры инвесторов.
Появляется новое поколение криптовалют, которое обещает исправить многие недостатки биткоина. Стабильные монеты (стэйблкоины) — криптовалюты, стабильная стоимость которых обеспечивается запасами долларов США или других надежных фиатных валют. Стэйблкоины рекламируются как надежные, легкодоступные цифровые платежные системы, которые сделают внутренние и международные платежи более дешевыми и быстрыми. Однако, в отличие от биткоина, который полностью децентрализован, они требуют подтверждения транзакций учреждением-эмитентом — это может быть банк, корпорация или просто онлайн организация. Это означает, что пользователи должны доверять этому учреждению в том, что оно подтверждает только законные транзакции и имеет достаточные резервы, а регулирующие органы в настоящее время не требуют независимой проверки ни одного из этих действий. Таким образом, несмотря на свою похвальную цель — удовлетворить спрос на более совершенные платежные системы, — стэйблкоины вызывают массу опасений.
Даже несмотря на все эти проблемы, криптовалютная революция расширила границы цифровых платежных технологий и привела к беспокойству банков. Долгое время считавшиеся консервативными учреждениями, устойчивыми к серьезным переменам, многие из них теперь вступают в цифровую гонку.
Столкнувшись с растущей неактуальностью своих бумажных валют, многие центральные банки по всему миру стремятся выпускать свои деньги в цифровой форме. Такие крупные страны, как Китай, Япония и Швеция, экспериментируют с цифровыми валютами центральных банков (CBDC), которые, по сути, являются цифровыми версиями валют, которые они сейчас выпускают в виде банкнот и монет. Багамские острова и Нигерия уже развернули свои CBDC по всей стране. Такие страны, как Бразилия, Индия и Россия, находятся в процессе начала собственных экспериментов.
Некоторые страны рассматривают CBDC как способ расширить доступ к формальной финансовой системе — даже домохозяйства, не имеющие банковских счетов или кредитных карт, получат доступ к безопасной и недорогой цифровой платежной системе. Другие страны используют CBDC для повышения эффективности и стабильности цифровых платежных систем. Шведская система e-krona предлагается в качестве запасного варианта на случай, если платежная система, управляемая частными компаниями, которая в большинстве случаев может работать отлично, выйдет из строя из-за технических проблем или проблем с доверием.
CBDC могут также помочь сохранить актуальность розничных денег центрального банка в странах, где цифровые платежи становятся нормой. Китай, например, стремится к созданию цифрового юаня в то время, когда два финансовых титана, Alipay и WeChat Pay, пытаются доминировать на рынке платежей.
У CBDC есть и много других преимуществ. Они могут вывести определенные виды экономической деятельности из тени и попасть в налоговую сеть (в отличие от наличных операций, о которых налоговые органы часто не сообщают), уменьшить количество подделок и затруднить использование официальных денег в незаконных целях, таких как отмывание денег, наркоторговля и финансирование терроризма. Но они могут угрожать тем минимальным остаткам приватности, которыми мы все еще наслаждаемся — ведь все цифровое оставляет след. Транзакции с использованием CBDC, скорее всего, будут поддаваться аудиту и отслеживанию, поскольку ни один центральный банк не захочет допустить, чтобы его деньги использовались для незаконных операций.
Как будет выглядеть мир денег через пять или десять лет? Мы можем представить себе общество, в котором многие люди держат цифровые кошельки со смесью денег на традиционных банковских счетах, стэйблкоинов, управляемых частными компаниями, и, возможно, одного или нескольких CBDC, перемещая их в зависимости от глобальных условий. Но опять же, никто не знает, насколько хорошо будут сосуществовать стабильные монеты и CBDC. Например, компания Meta (бывший Facebook) планировала выпустить свой собственный стэйблкоин. Но проект был остановлен регулирующими органами США, которые обеспокоены целями Meta и возможностью того, что стэйблкоин может быть использован для финансирования незаконных операций внутри и за пределами национальных границ.
Основные аргументы в пользу стэйблкоинов как более эффективных и легкодоступных форм цифровых платежей могут быть подорваны CBDC. На данный момент стабильные монеты, похоже, держатся на плаву — по состоянию на март 2022 года в обращении находилось более 30 криптовалют общей стоимостью около 185 миллиардов долларов. В любом случае, поскольку их стабильность зависит от того, что они подкреплены фиатными валютами, стэйблкоины вряд ли станут независимыми хранилищами стоимости. Другими словами, они будут использоваться в первую очередь потому, что будут более дешевым или удобным средством платежа.
Как бы ни развивались события, революция цифровых валют будет иметь последствия для международной валютной системы. Возьмем трансграничные платежи, которые по своей природе сложны, поскольку в них участвуют несколько валют, учреждения, использующие различные технологические протоколы, и различные наборы нормативных актов. Все это делает международные платежи медленными, дорогими и сложными для отслеживания в режиме реального времени. Криптовалюты, которыми можно свободно обмениваться через границы, уменьшат эти препятствия, обеспечивая практически мгновенные платежи и расчеты. Даже CBDC могут облегчить эти трудности, если они будут доступны для использования на международном уровне и получат широкое признание.
Более эффективные международные платежные системы принесут целый ряд преимуществ. Во-первых, они упростят и удешевят отправку денежных переводов экономическими мигрантами на родину — процесс, который в настоящее время обходится в среднем в 6% от суммы транзакции, по данным Всемирного банка. Предполагаемые затраты еще выше для денежных переводов, направляемых в страны с низким уровнем дохода, многие из которых зависят от такого притока значительной части национального дохода.
В принципе, финансовый капитал сможет легче перетекать внутри стран и между ними в наиболее продуктивные инвестиционные возможности, повышая глобальное экономическое благосостояние — по крайней мере, измеряемое ВВП и потребительским потенциалом. Однако облегчение движения капитала через национальные границы также создаст риски для многих стран, что значительно усложнит управление их обменными курсами и экономикой.
Возникающие при этом проблемы будут особенно сложными для небольших и менее развитых стран.
Национальные валюты, выпущенные их центральными банками, особенно те валюты, которые считаются менее удобными в использовании или более волатильными по стоимости, могут быть вытеснены частными стэйблкоинами и, возможно, также CBDC, выпущенными крупными экономиками. Это приведет к потере денежного суверенитета: менее значимые центральные банки потеряют контроль над денежным обращением в своих экономиках. Явление «долларизации», когда надежная иностранная валюта вытесняет неустойчивую национальную (долгое время являвшееся бичом многих стран Латинской Америки), может усилиться в результате распространения цифровых валют. В таких странах, как Иран и Турция, мы уже видели, как люди использовали криптовалюты, чтобы обойти ограничения на отток капитала, когда валюта резко падала в цене, что позволяло выводить средства из своих стран в более безопасные инвестиции за рубежом.
Даже в отношении основных резервных валют намечаются некоторые сдвиги, хотя давняя мечта многих правительств мира — сместить доллар США с пьедестала доминирующей мировой резервной валюты — вероятно, останется лишь мечтой и в обозримом будущем. Действительно, вполне вероятно, что стэйблкоины, обеспеченные долларом, получат широкое признание по сравнению со стэйблкоинами, обеспеченными другими валютами, что косвенно повысит их относительную значимость. Но цифровой юань готов набирать обороты в качестве платежного средства, и даже постепенное и скромное увеличение использования юаня, наряду с ростом курса стэйблкоинов, может снизить значимость других резервных валют, включая евро, британский фунт стерлингов, японскую иену и швейцарский франк.
Когда речь идет о функции денег как средства обмена, можно ожидать усиления конкуренции между частными и фиатными валютами. В принципе, это должно привести к удешевлению и ускорению платежей, что принесет пользу потребителям и предприятиям, а также побудит эмитентов, как частных, так и официальных, соблюдать дисциплину для сохранения стоимости своих валют.
Однако стоит помнить, что технология может иметь непредсказуемые последствия. Вместо того чтобы привести к распространению частных и официальных валют, конкурирующих на равных условиях, оцифровка валют может привести к еще большей концентрации экономической власти. Если основные валюты, такие как доллар, евро и юань, будут легко доступны по всему миру в цифровой форме, они могут вытеснить валюты более мелких и менее влиятельных государств. Цифровые валюты, выпущенные крупными корпорациями и использующие преимущества уже доминирующих коммерческих или социальных медиа экосистем этих компаний, также могут получить распространение. Если они не будут подавлены правительствами, то в один прекрасный день могут превратиться в независимые хранилища стоимости, отказавшись от своей фиатной валюты. Это может привести к еще большей денежной нестабильности, если в отдельных странах появится несколько эмитентов денег с конкурирующими национальными валютами, стоимость которых колеблется относительно друг друга.
Несомненно лишь то, что международная валютная система стоит на пороге серьезных изменений, вызванных цифровой революцией. Пока неясно, принесет ли это в конечном итоге пользу всему человечеству или усугубит существующее внутреннее и глобальное неравенство.
Эсвар Прасад — профессор Школы Дайсона в Корнельском университете, старший научный сотрудник Института Брукингса, автор книги «Будущее денег: Как цифровая революция трансформирует валюты и финансы».
Оригинал: Technology Review
